Dans l’ensemble, les développements récents ne laissent pas présager un scénario CRE drastique. Nous ne prévoyons qu’une modeste détérioration de la qualité des actifs et une augmentation du provisionnement des prêts performants dans les banques suédoises.

Par conséquent, nous pensons que les banques suédoises résisteront à la tempête. Elles ont encore la capacité d’apporter un soutien supplémentaire aux emprunteurs immobiliers en acceptant une plus grande exposition à l’immobilier. Leurs prêts non productifs (NPL) sont faibles et les ratios prêt/valeur (LTV) sont encore sains. Par ailleurs, leur rentabilité est forte après que les hausses de taux successives ont contribué à élargir leurs marges d’intérêt nettes.

Se prémunir contre les pires scénarios

Confrontées aux pires scénarios, les entreprises de crédit à la consommation pourraient mettre en œuvre toute une série de mesures pour atténuer la situation, tandis que les banques offriraient probablement aussi des conditions renégociées aux entreprises qui risquent de ne pas respecter leurs engagements (qu’il s’agisse de LTV ou d’ICR).

Pour les banques suédoises, même si la valeur estimée de leur garantie devait tomber en dessous de la valeur du prêt, elles auraient toujours la possibilité de conserver l’actif et de le céder plus tard, une fois que les tensions du marché se seraient apaisées. Cette tactique a été utilisée avec succès lors des crises précédentes, et avec des ratios LTV plus élevés qu’aujourd’hui.

Les actifs bancaires tels que les portefeuilles immobiliers à haut rendement dont les loyers sont indexés sur l’inflation et dont les baux obligent les locataires à prendre en charge les taxes, les assurances et les frais d’entretien des bâtiments – typiques de l’industrie légère, de la logistique et de l’entreposage dans les pays nordiques – rebondiraient probablement plus rapidement. En revanche, les portefeuilles à faible rendement sans indexation ni répercussion des coûts – typiques du secteur résidentiel suédois – seraient beaucoup plus lents à se redresser et plus susceptibles de subir des dépréciations.

Les banques européennes sont en bonne santé

Dans le même temps, en Europe, nous pensons que le risque de contagion des prêts suédois à l’immobilier est faible. Nous constatons que les expositions immobilières de la plupart des banques européennes sont gérables, que leurs ratios LTV (d’environ 50 % en moyenne) leur permettent de se prémunir contre les pertes immobilières, et que leurs NPL n’ont pas encore augmenté.

À quelques exceptions près, l’exposition des banques européennes aux crédits à la consommation américains est également modeste, ne représentant qu’une petite fraction de leur portefeuille de prêts aux États-Unis. La majorité des banques européennes obtiennent également de bons résultats lors de nos tests de résistance financière basés sur des scénarios tels que le GFC et les crises bancaires précédentes. Au Royaume-Uni, le rapport sur la stabilité financière récemment publié par la Banque d’Angleterre montre qu’ici aussi, les banques sont relativement résistantes à un scénario de test de résistance sévère.

Sur les marchés européens de l’immobilier résidentiel, il est également rare de trouver les caractéristiques qui ont rendu le marché suédois si volatile : une majorité de prêts à taux variable ou fixe à court terme, l’absence d’obligation pour la plupart des ménages de rembourser leur dette en dessous de 50 % de la valeur de leur bien, et un niveau relativement faible d’aide fiscale pour les propriétaires.

Dans l’ensemble, nous pensons que les problèmes auxquels sont confrontées les banques suédoises auront un impact sur leurs bénéfices mais pas sur leur solvabilité, et nous nous attendons à des coups relativement modérés sur leurs réserves de capital. En ce qui concerne les entreprises suédoises du secteur de l’immobilier, nous pensons que le ralentissement de l’activité immobilière sera dans la plupart des cas supportable. Et pour les marchés immobiliers européens, nous considérons la Suède comme une exception plutôt que comme un signe avant-coureur.