Katrine Kielos-Marçal : Pourquoi la récession surviendra lorsque les taux d’intérêt seront abaissés

Je ne sais pas si vous avez une grande expérience des canalisations britanniques. Mais dans ce pays, les maisons sont souvent anciennes. Il y a des tuyaux grondants et capricieux dans les murs, et la douche peut être une aventure.

Au début, l’eau est glacée. Vous ouvrez et fermez le robinet, mais l’eau reste obstinément froide. Vous en concluez logiquement que votre vissage n’a aucun effet, ce qui vous pousse à visser encore plus.

« Pourquoi le robinet ne fonctionne-t-il pas ? pensez-vous. Mais soudain, toute l’eau chaude se met à couler en même temps et vous vous ébouillantez. C’est horrible. Vous hurlez. Et les gens se demandent ce que vous faites dans la salle de bains.

Les jurons commencent à être compensés l’eau chaude en tournant le robinet d’eau froide autant que vous le pouvez. Vous tournez et tournez, mais rien ne se passe. Alors vous le tournez encore… Et soudain, l’eau passe d’une température brûlante à un froid glacial. Vous hurlez à nouveau. Et vous recommencez tout le cycle depuis le début.

C’est également ainsi que fonctionne la politique monétaire, selon le célèbre économiste Milton Friedman. Dans un article académique classique datant de 1961, Friedman a décrit ce que l’on a appelé « l’effet décalé » de la politique monétaire. Les banques centrales augmentent les taux d’intérêt (eau froide), mais l’effet de leur action ne se répercute sur la température de l’économie qu’environ 18 mois plus tard.

En quoi cela nous concerne-t-il ? Si Milton Friedman a raison, l’économie est sur le point d’exploser.

Alors que nous pensions que la crise était terminée.

La récession que la plupart des analystes pensaient voir arriver lorsque les banques centrales augmenteraient les taux d’intérêt (ouvrir le robinet d’eau froide) se produira plutôt lorsque les banques centrales commenceront à réduire les taux d’intérêt. Au moment où nous commençons à respirer, le choc des taux d’intérêt frappera l’emploi, les entreprises et la croissance. L’effet est simplement retardé. Nous « l’oublions à chaque fois », comme le dit régulièrement mon pire ami acariâtre depuis un an. Nous pensions avoir vaincu l’inflation sans avoir à la payer par un chômage massif.

Mais nous ne devrions pas nous amuser autant.

L’économiste en chef de Morgan Stanley Ellen Zentner a récemment prédit une récession : « nous n’avons pas encore vu le plein impact des hausses de taux des banques centrales sur l’économie », a-t-elle averti. « Ces effets ont tendance à s’accumuler au fil du temps ». Et « 18 mois » est un mantra que de nombreux économistes répètent actuellement. Il ne s’agit pas de leur propre analyse, mais plutôt d’une manière de se référer à la théorie de Friedman.

Toutefois, la question est de savoir si Friedman a raison. Son célèbre article était basé sur des données allant jusqu’à 1961. L’économie a-t-elle changé depuis lors ? Raisonnablement. En particulier, les marchés sont plus rapides. Autrefois, le marché réagissait à la hausse des taux d’intérêt par la banque centrale. Aujourd’hui, les marchés réagissent davantage à leurs propres suppositions sur ce qu’ils pensent que la banque centrale va faire.

Il convient également de se demander quel est l’intérêt de la politique monétaire si elle fonctionne désormais comme une douche britannique. Pourquoi les banques centrales consacrent-elles tout ce travail à l’analyse de l’économie si l’eau froide qu’elles mettent en marche n’arrive que dix-huit mois plus tard ? Quand tout semble différent de toute façon. Cela fait certainement de la politique monétaire une activité plutôt imprécise.

Quoi qu’il en soit, espérons que la douche de politique monétaire ne soit pas britannique.

Ou préparez-vous à crier à la panique dans quelques mois.

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