Ce qu’il advient de SAS – DN.SE

En quoi cela est-il pertinent aujourd’hui ?

Demain, nous sommes le 1er juin et la compagnie aérienne présente son rapport trimestriel. Dans le même temps, nous approchons du second semestre 2023, la période à laquelle le PDG Anko van der Werff est constamment revenu lorsqu’il a parlé de la réorganisation de SAS. Au cours des six derniers mois de l’année, l’avenir de la compagnie aérienne, qui n’est pas encore très clair, sera tracé.

La Suède finira-t-elle par se retirer complètement ou restera-t-elle finalement propriétaire d’une petite partie du capital ? Quelle sera l’influence de l’État danois, qui souhaite augmenter sa participation, et qu’adviendra-t-il de la position de longue date des Wallenberg en tant que principal propriétaire privé de la compagnie aérienne ?

Mais surtout, la SAS suédo-danoise doit-elle devenir américaine ?

Dans quel processus se trouve la SAS ?

La procédure dite du chapitre 11 est un type de réorganisation que SAS met en œuvre sous la supervision d’un tribunal de New York. L’une des raisons pour lesquelles cette procédure est appliquée aux États-Unis est que les activités peuvent se poursuivre normalement pendant la réorganisation, mais que la société est protégée de la faillite. Le nom vient du fait que la procédure est régie par le chapitre 11 de la loi américaine sur les faillites.

Le processus a débuté en juillet de l’année dernière, peu après l’arrêt de la grève de deux semaines des pilotes. L’argent (dont plusieurs milliards d’aides publiques) a commencé à s’épuiser après la pandémie et une réorganisation a été considérée comme la meilleure option pour remettre SAS sur les rails.

L’ambition est d’assainir l’entreprise et de réduire les coûts fixes sous contrôle et avec l’aide de la justice américaine. Elle souhaite notamment négocier des dettes équivalentes à 20 milliards de couronnes suédoises en payant les créanciers avec de nouvelles actions.

Lorsque cela sera fait et que l’entreprise sera suffisamment assainie, elle se tournera vers l’extérieur pour obtenir de nouveaux propriétaires qui entreront dans l’entreprise avec de l’argent frais. L’objectif est de 9,5 milliards de couronnes suédoises de nouveaux capitaux.

Peut-il vraiment y avoir un grand propriétaire américain dans la société scandinave SAS ?

C’est du moins l’une des pistes des spéculations existantes. SAS a emprunté environ 7 milliards de couronnes suédoises à la société américaine de capital-investissement Apollo Global Management pour financer le processus. Des rapports non confirmés dans plusieurs médias scandinaves, y compris Dagens Industri et Berlingske du Danemark, suggèrent qu’Apollo aimerait avoir une part importante de la propriété lorsque l’accord sera finalisé.

Selon l’agence de presse Reuters, qui se réfère à une source initiée, l’intérêt était si concret début mai qu’Apollo prévoyait de demander une licence à l’Agence suédoise des transports et à son équivalent danois.

Cette piste est peut-être également renforcée par le fait qu’Apollo a déjà effectué des manœuvres similaires avec des entreprises dont elle a financé la reconstruction. Plus récemment avec Aeromexico, dont Anko van der Werff était auparavant le PDG.

Mais SAS ne sera probablement pas complètement américaine. Depuis des années, le gouvernement suédois ne cache pas sa volonté d’abandonner la propriété de SAS, et le moment est peut-être venu de le faire. Le gouvernement danois, quant à lui, a clairement indiqué qu’il ne souhaitait pas seulement maintenir sa participation dans SAS pendant la crise. Il pourrait également envisager d’augmenter sa part, qui est actuellement de 21,8 %.

Qu’en est-il des citoyens ordinaires qui détiennent des actions de SAS ?

C’est l’une des rares choses qui soient tout à fait claires : les quelque 250 000 propriétaires actuels ne doivent pas s’attendre à un échange majeur. La procédure du chapitre 11 est structurée de manière à ce que les actionnaires existants soient moins prioritaires que les autres acteurs.

Hans Andersson, président du Reconstructor and Bankruptcy Trustee College, l’a décrit plus tôt dans DN comme une réorganisation suédoise visant à réduire les dettes, alors qu’une réorganisation américaine est plus susceptible de moduler la propriété – et les actionnaires existants prennent alors souvent le coup.

L’entreprise a également été claire sur ce point.

« Étant donné que les actionnaires sont moins prioritaires que les créanciers, on s’attend actuellement à ce qu’il ne reste aucune valeur, ou très peu, pour les actionnaires existants de SAS AB une fois que le processus de réorganisation de la société sera achevé », a écrit SAS dans un communiqué de presse publié au début du printemps.

Deuxième semestre 2023 – cela signifie-t-il que le projet pourrait être prêt à tout moment ?

Dans les documents du tribunal américain qui supervise la reconstruction, il est clair que la levée de fonds elle-même est censée durer au moins jusqu’au 21 août, de sorte qu’aucune information n’est susceptible d’être donnée avant cette date.

Des problèmes ont également été signalés s’il s’avérait qu’Apollo devienne le principal actionnaire de SAS. Les compagnies aériennes européennes doivent, conformément à la réglementation, être détenues en grande partie par des opérateurs situés dans l’UE, comme Di l’a signalé au début du mois de mai. Apollo est américaine et aurait besoin dans ce cas d’une sorte d’exemption, ou de contourner l’exigence d’une autre manière. Cela pourrait prendre un certain temps.

Six mois, c’est une large fourchette, mais il est possible que le PDG puisse donner des informations plus claires dans le cadre du rapport trimestriel de jeudi.

Des rapports font état de problèmes avec l’UE et de ralentissement des tribunaux – cela fonctionnera-t-il ?

Il est apparu récemment que les aides d’État reçues par les SAS en Suède et au Danemark pendant la pandémie n’étaient pas compatibles avec les règles de l’UE en matière d’aides d’État. Ceci n’est pas directement lié à cette procédure, mais peut l’affecter. Les SAS ont reçu de nombreux milliards au cours des années de pandémie et leur sort est encore incertain.

La décision peut faire l’objet d’un appel et il peut s’écouler beaucoup de temps avant qu’une décision finale ne soit prise. Mais il n’est pas impossible que, dans un an ou deux, il soit clair que la SAS devra rembourser l’aide. Une telle chose pourrait être un point négatif dans le protocole pour les investisseurs qui envisagent d’entrer dans la SAS.