Qu’est-ce que la Suède et le Royaume-Uni ont en commun ? Ils ont tous deux la maladie de l’immobilier et un accès facile au crédit en période de prospérité, ce qui amplifie les cycles. Ils ont également une banque centrale qui a jeté de l’huile sur le feu au moment où l’inflation pandémique prenait son essor.

« Si nous en sommes là aujourd’hui, c’est parce que la Riksbank a mené l’étrange politique des taux d’intérêt négatifs en plein boom », a déclaré le journaliste suédois Andreas Cervenka. Il demande la création d’une commission de vérité.

La Riksbank et la Banque d’Angleterre ont toutes deux attisé les flammes en lançant un deuxième cycle d’assouplissement quantitatif pandémique à la fin de l’année 2020, ajoutant des mesures de relance alors que les prix de l’immobilier devenaient fous.

Threadneedle Street a agi de la sorte alors même que la masse monétaire au sens large était en train de se redresser, ce qui n’était pas le cas après la crise de Lehman, lorsque l’assouplissement quantitatif a été nécessaire pour éviter un effondrement de la masse monétaire.

Lors d’un discours prononcé en avril dernier, Silvana Tenreyro, la responsable sortante de la fixation des taux, a affirmé que l’assouplissement quantitatif n’était qu’un échange d’obligations à échéance et qu’il ne fonctionnait qu’en influençant les taux d’intérêt. Il n’y a pas de canal « monétaire » distinct qui puisse déclencher l’inflation », a-t-elle déclaré.

Partant de ce postulat non scientifique, elle affirme que Covid QE2 était une police d’assurance de liquidité contre le « dysfonctionnement du marché », mais que ce dysfonctionnement ne s’étant jamais produit, les achats d’obligations n’ont eu pratiquement aucun effet. Aucun effet !

Il n’est pas nécessaire d’accepter la théorie quantitative de la monnaie, qu’il s’agisse des variantes de Fisher et Friedman aux États-Unis, des variantes de Marshall et Pigou à Cambridge ou de l’ancienne variante de la Bundesbank. Mais on ne peut pas prétendre de manière crédible que cette tradition exaltée n’existe pas.

Les preuves de l’existence d’un canal « monétaire » sont accablantes, et c’est pourquoi la Banque centrale européenne a été créée avec un système à deux piliers qui suit l’évolution de la monnaie M3 (avant que la BCE ne tombe dans le giron du bloc de la lire).

Lorsqu’une banque centrale achète des obligations à des non-banques, elle a un effet puissant sur la monnaie au sens large, façonnant les prix 18 à 24 mois plus tard.

Si la Banque d’Angleterre pense qu’il n’y a pas de canal « monétaire » – et le gouverneur adjoint Ben Broadbent semble partager ce point de vue – nous avons une grave lacune au cœur de nos institutions économiques. Cela signifie également que la Banque sera aveugle au danger aujourd’hui, alors que la masse monétaire se contracte de plus en plus rapidement.

La deuxième raison de l’inflation aberrante en Grande-Bretagne est la dépendance au gaz naturel pour l’électricité et le chauffage domestique, héritage du boom de la mer du Nord.

La multiplication par 13 des prix du gaz pendant la guerre énergétique de Poutine a mis en évidence le talon d’Achille de la Grande-Bretagne.