À l’été 2013, les vacanciers suédois pouvaient échanger un euro contre 8,70. Aujourd’hui, le taux de change est de 11,70.
En l’espace de dix ans, l’euro s’est renchéri de plus de 30 % par rapport à la couronne suédoise. Le dollar s’est renchéri de près de 70 %.
La frustration est évidente dans certains milieux d’affaires suédois. Lorsque le financier Christer Gardell a qualifié la couronne de « petite monnaie de merde » dans Dagens Industri l’hiver dernier, il a relancé le débat sur l’adhésion de la Suède à l’euro.
Aujourd’hui, le débat est également en pleine ébullition dans le système politique.
Qu’est-ce qui fait que que la couronne ne cesse de s’affaiblir ? Y a-t-il un problème avec notre monnaie ?
En fait, même la Riksbank s’interroge. Elle le fait depuis plusieurs années.
En 2019, l’ancien gouverneur Stefan Ingves a appelé à « repenser » l’analyse de la couronne par la Riksbank, qui était erronée depuis un certain temps. L’un des plus grands experts européens en matière de devises, Philippe Bacchetta de l’Université de Lausanne, a été sollicité.
– L’analyse que j’ai faite à l’époque n’a abouti à aucune explication convaincante », déclare-t-il aujourd’hui.
La tendance à la baisse de la couronne remonte en fait à loin. Mais à de nombreuses reprises dans le passé, il y a eu des explications macroéconomiques claires. Par exemple, l’inflation en Suède a été plus élevée et la croissance plus faible que dans le reste du monde. Selon toutes les théories, cela devrait conduire à une monnaie plus faible.
Quelque temps après la crise financière de 2008, ces liens ont cessé de s’appliquer. Selon Philippe Bacchetta, le déclin de la couronne au cours de la dernière décennie, et surtout après 2018, ne suit pas une logique économique claire.
Une énigme, dit-il.
– J’ai commencé par une comparaison avec le franc suisse. Il y a quelques similitudes avec la couronne. Nos deux pays ont une dette publique faible, des excédents courants et des taux directeurs similaires. Mais les monnaies se sont comportées très différemment.
Une grande partie des échanges de la couronne suédoise est purement financière. La valeur de la monnaie dépend donc entièrement de l’utilisation qui en est faite par les marchés financiers.
Pour le professeur Bacchetta, la chute du taux de change de la couronne a rappelé que les mouvements monétaires sont difficiles à comprendre. En particulier pour une petite monnaie, il ne s’agit pas toujours des fondamentaux économiques, mais des caprices des marchés monétaires mondiaux.
– Une grande partie des échanges de la couronne suédoise est purement financière. La valeur de la monnaie dépend donc entièrement de la manière dont les marchés financiers l’utilisent.
Sur les marchés financiers mondiaux la couronne et le franc suisse ont été placés dans des compartiments différents. Le franc suisse a la réputation de prendre de la valeur lorsque le monde tremble. Il est considéré comme un port sûr et profond, doté d’une forte protection contre les vagues, où les investisseurs peuvent jeter l’ancre en cas de baisse des marchés boursiers, par exemple.
En revanche, la couronne est davantage considérée comme une coquille extérieure vulnérable. Le taux de change se détériore pendant les tempêtes. Et cette étiquette a tendance à s’imposer sur les marchés des devises.
Photo : Peter Phillips
Kristin Magnusson Bernard est directrice générale de l’entreprise publique Första AP-fonden. Elle a travaillé à la Banque centrale européenne et au Fonds monétaire international.
Elle met l’accent sur les psychologie du marché pour expliquer le déclin de la couronne, en particulier dans les années entourant le taux d’intérêt négatif.
– L’idée que la Suède avait la politique monétaire la plus expansionniste du monde occidental est restée ancrée sur les marchés. Dans le même temps, la Riksbank a fait savoir au reste du monde que la monnaie n’était pas au centre des préoccupations et qu’une couronne faible pouvait même être positive.
Philippe Bacchetta affirme que ce n’est pas nécessairement ce que la Riksbank a fait qui a compté. La Riksbank n’a pas été plus agressive dans sa politique de taux d’intérêt que la banque centrale suisse. Mais ce qu’elle a dit pendant ces années a affecté l’évaluation de la couronne.
– Pendant un certain temps, on a craint que la couronne ne se renforce, mais lorsque la couronne est devenue très faible, la Riksbank a continué à répéter son message selon lequel elle souhaitait une couronne faible.
La dépréciation a pris un nouvel élan lorsque le débat mondial sur la hausse de l’inflation et des taux d’intérêt a commencé. Les investisseurs mondiaux se sont alors demandé quels pays allaient s’en sortir.
Ce message a changé. Le nouveau directeur de la Riksbank, Erik Thedéen, déclare qu’il veut une couronne forte.
Malgré cela, le dernier affaiblissement de la couronne – qui a commencé à l’automne 2021 – s’est poursuivi. « C’est le niveau élevé de la dette suédoise qui hante les marchés », explique Kristin Magnusson Bernard.
– L’affaiblissement s’est accéléré lorsque le débat mondial sur la hausse de l’inflation et des taux d’intérêt a commencé. Les investisseurs mondiaux ont alors regardé autour d’eux : quels pays survivront à cette situation ?
La relation entre les taux d’intérêt et les devises est claire. Plus les taux d’intérêt sont bas, moins la monnaie est attrayante.
Cela implique également une dilemme pour la Riksbank. Une couronne plus faible rend les importations plus chères, ce qui alimente l’inflation. Celle-ci nécessite à son tour des taux d’intérêt plus élevés, que l’économie pourrait ne pas être en mesure de supporter.
Stefan Gerlach est économiste en chef de la banque suisse EFG et a été gouverneur adjoint de la Banque centrale d’Irlande. Selon lui, il existe à l’étranger une image très négative de la façon dont l’économie suédoise fera face à des taux d’intérêt plus élevés.
– J’ai le sentiment que l’endettement est très important pour la couronne. Ce n’est peut-être pas un krach immobilier que les marchés voient venir, mais surtout le fait que la Riksbank ne soit pas en mesure d’augmenter les taux d’intérêt autant que la Banque centrale européenne.
L’année dernière, la la couronne suédoise était la onzième monnaie la plus échangée au monde. Mais les volumes sont relativement faibles.
– Les flux spéculatifs à court terme en provenance de l’étranger peuvent donc avoir un effet majeur. Qui choisit de passer un ordre, et quand, a des conséquences majeures. Ce que nous voyons aujourd’hui, ce sont les effets d’un petit nombre d’acteurs agissant de manière opportuniste », déclare Kristin Magnusson Bernard.
Y a-t-il un espoir pour la monnaie suédoise ?
– La couronne suédoise se renforcera à moyen terme. Toutes les expériences le prouvent. Mais quand ? Dans cinq ans ou plus ? Mais même pour les marchés financiers, les fondamentaux économiques restent un point d’ancrage pour l’évaluation d’une monnaie », déclare M. Bacchetta.
Erik est né et a grandi à Stockholm, en Suède, où il a passé la majeure partie de sa vie avant de venir vivre en France en 2018. Il est de langue maternelle suédoise et parle couramment francais. Il a obtenu un diplôme en communication et marketing à l’Université de Stockholm. Passioné par les voyages et la culture Suédoise, il aime partager les infos et valeurs de la Suède.
