Les cinq fonds de pension nationaux suédois n’ont pas profité de l’effondrement de la couronne l’année dernière en raison de la couverture obligatoire des devises, et le gouvernement devrait repenser cette politique de change, selon un rapport officiel.

Dans son évaluation des opérations des fonds AP en 2022, le cabinet de conseil McKinsey a déclaré que le rendement combiné des fonds AP en 2022 avait été négatif, avec des résultats négatifs pour tous les fonds à l’exception de l’AP6, qui investit exclusivement dans des actifs non cotés.

Le cabinet a cité un certain nombre de facteurs, tels que l’invasion russe de l’Ukraine, les problèmes de production et de logistique au niveau mondial et la hausse de l’inflation, comme ayant exercé une pression sur les rendements des investissements l’année dernière, mais a décrit la dépréciation de la couronne suédoise comme un élément positif potentiel.

« L’évolution négative de la couronne au cours de l’année a soutenu le rendement des actifs libellés dans d’autres devises (par exemple les actions mondiales), et l’effet de l’évolution du taux de change sur la valeur du portefeuille est positif pour tous les fonds AP », écrit McKinsey dans le rapport qui est commandé chaque année par le gouvernement suédois.

« Dans le même temps, l’exposition des fonds au risque de change est limitée par la loi à un maximum de 40 % de la valeur du portefeuille, et les fonds utilisent des couvertures de change pour limiter les effets des taux de change sur la valeur du portefeuille, ce qui, en 2022, a contribué à un résultat plus faible », a déclaré McKinsey.

La couronne a chuté de 13 % par rapport au dollar l’année dernière, et de 8 % par rapport à l’euro, selon McKinsey.

Dans ses observations, le cabinet de conseil a déclaré : « Enfin, l’évaluation de cette année indique que les exigences légales qui régissent les AP ont été modifiées : « Enfin, l’évaluation de cette année indique que les exigences légales qui réglementent l’exposition au risque de change des fonds AP ont eu un impact majeur au cours de l’année. »

En 2022, le coût de la couverture du risque de change pour plusieurs des fonds tampons AP a constitué la contribution négative la plus importante au rendement de l’année, a déclaré le cabinet.

« On peut s’attendre à ce que ces effets soient partiellement atténués au fil du temps, et les fonds se couvriraient autrement dans une certaine mesure contre les fluctuations de change », a déclaré la société.

« Néanmoins, la question mérite d’être approfondie, à savoir si l’exposition aux devises est mieux réglementée par la loi ou dans le cadre de la propre stratégie de gestion des fonds, et quels sont les coûts de transaction et les limitations de la marge de manœuvre des fonds qui sont justifiés pour parvenir à une couverture appropriée des devises », a écrit McKinsey.

La restriction sur les devises a un effet particulièrement important sur le plus petit fonds, AP6, selon le cabinet, car AP6 avait une exigence d’exposition plus stricte, autorisant un maximum de 10 %, et devait mettre de côté un tampon de liquidité considérable rien que pour gérer la couverture des devises.

McKinsey a noté que la limite d’exposition au risque de change d’AP6 avait été justifiée dans la législation de 2007 par sa mission spéciale consistant à concentrer les opérations sur les investissements en Suède.

Cependant, le cabinet a déclaré qu’aujourd’hui, la majorité des investissements du fonds de 69 milliards de couronnes suédoises ont eu lieu en dehors de la Suède.

Il y a un mois, le directeur général d’AP6 a remis en question le bien-fondé de la couverture obligatoire du risque de change après que les résultats de 2022 aient montré que cette pratique avait pratiquement réduit à néant les gains d’investissement du fonds tampon basé à Göteborg au cours de l’année.

Collectivement, AP1, AP2, AP3, AP4 et AP6, les fonds tampons derrière la pension de revenu – la principale composante de la pension de l’État suédois – ont géré des actifs de 1,83 trillion de couronnes suédoises (163 milliards d’euros) à la fin de l’année 2022.

AP7, le plus grand fonds AP suédois, n’est pas un fonds tampon et gère l’option par défaut du système de retraite par capitalisation – l’autre partie de la pension d’État.

AP7 ne couvre normalement pas ses investissements en devises étrangères.

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