La semaine dernière, la BCE a relevé ses taux d’intérêt. Mercredi, la Fed américaine a fait de même. Malgré les turbulences bancaires, les deux banques centrales estiment que les risques d’inflation sont trop importants. La demande doit être encore réduite – pour l’instant, l’économie est trop forte pour contenir la hausse des prix.

La Riksbank ne se réunira pas avant avril. Elle suivra probablement la BCE et la Fed – de nouvelles augmentations ont été prédites lors de la dernière réunion. Mais le fait est qu’à l’heure actuelle, il y a de fortes raisons pour que la Riksbank soit plus prudente.

1. les salaires n’ont pas se sont pas envolés. De décembre 2021 à décembre 2022, la croissance des salaires aux États-Unis a été de 4,6 %. Dans la zone euro, elle a été de 5,7 %, en Suède de 2,7 %.

La BCE prévoit un taux de croissance des salaires dans la zone euro de 5,3 % en 2023. En Suède, LO propose 4,4 % comme offre de départ dans le processus de négociation collective, tandis que les employeurs proposent 2 %. La Banque de Suède prévoit une augmentation des salaires de 3,6 % en 2023 et 2024. Il n’y a pas de spirale prix-salaires dans ce pays.

2. la politique fiscale est relativement stricte. Les hommes politiques doivent faire preuve de retenue car chaque couronne dépensée risque d’être engloutie par l’inflation et les taux d’intérêt – cela a été un mantra au cours de l’année écoulée. La subvention à l’électricité n’était certes pas gratuite, mais comparée à d’autres pays, elle est modeste. Selon le groupe de réflexion Bruegel, elle représente un peu plus de 1 % du PIB ; dans d’autres pays de l’UE, des subventions similaires représentent 3 à 8 % de l’économie.

En ce qui concerne la politique budgétaire en général, la Suède a dégagé l’année dernière un excédent budgétaire équivalant à 0,7 % du PIB. Dans l’ensemble de la zone euro, le déficit en 2022 s’élevait à 3,7 % du PIB. Aux États-Unis, le déficit atteignait même 5,5 %.

Il n’est pas souhaitable de forcer un ralentissement plus profond que nécessaire. Cela pourrait être directement dangereux si l’impact est si sévère que le chômage augmente fortement et que les ménages ont des problèmes avec leurs hypothèques.

3. l’économie suédoise est sensible aux taux d’intérêt. Non seulement les emprunts privés sont élevés par rapport à de nombreux autres pays, mais une plus grande proportion de ménages ont des taux d’intérêt variables ou des taux d’intérêt fixes à court terme.

Cela signifie que les hausses de taux d’intérêt ont un effet rapide sur la demande et l’activité économique, comme l’a noté la Riksbank elle-même. Et que le prix d’un faux pas peut être élevé.

4. L’économie suédoise ralentit fortement. L’hiver dernier, l’Institut national de recherche économique a prédit que la Suède entrerait en récession cette année. Selon les prévisions de la Commission européenne, nous serons le seul pays de l’Union à connaître une croissance négative. Les ménages sont de mauvaise humeur et les licenciements se multiplient. Les hausses de taux d’intérêt de la Banque de Suède ont tout simplement un impact – précisément parce que la Suède est sensible aux taux d’intérêt, que la politique fiscale a été relativement stricte et que les salaires ont été freinés.

Il n’est pas souhaitable de forcer un ralentissement plus important que nécessaire. Cela pourrait être carrément dangereux si l’impact est si sévère que le chômage augmente fortement et que les ménages ont des problèmes avec leurs hypothèques.

Il est possible de s’opposer que l’inflation est actuellement plus élevée que dans la zone euro et aux États-Unis. C’est vrai, mais ce n’est pas parce que l’économie suédoise est particulièrement en surchauffe. Il s’agit plutôt d’une inflation mondiale, causée par des chocs d’offre dus à la pandémie et à l’invasion russe de l’Ukraine, ainsi que par de fortes mesures de relance, principalement aux États-Unis, mais aussi, dans une certaine mesure, dans la zone euro. L’impact se fait sentir à des moments différents selon les économies.

Il n’est pas étonnant que la BCE et la Fed aient davantage besoin de poursuivre cette politique, étant donné qu’elles ont une politique fiscale plus étendue et des augmentations de salaires plus importantes à gérer.

Le taux d’augmentation des prix a été relevé plus tard en Suède, et il est également réduit plus tard. Tout indique qu’il diminuera fortement au cours des prochains trimestres.

Toutes les banques centrales ont dû réagir à l’inflation en augmentant les taux d’intérêt, y compris la Riksbank. Il n’est pas surprenant que la BCE et la Fed aient désormais davantage besoin de continuer à le faire, étant donné qu’elles ont une politique fiscale plus expansive et des augmentations de salaires plus importantes à gérer.

Cela ne signifie pas que qu’il faut s’attendre à une période faste. Au contraire, la plupart des indications montrent que le taux d’intérêt devra rester à son nouveau niveau plus élevé pendant longtemps. Si l’inflation ne diminue pas suffisamment au cours de l’été et de l’automne, de nouvelles doses de médicaments amers seront nécessaires.

Mais pour l’instant, il y a de bonnes raisons pour que la Riksbank ne prenne pas de risques avec le taux d’intérêt.