Un schéma clair de crises financières à travers l’histoire

Le 24 septembre 1990, les salles de presse financières du pays apprennent que la société financière Key est en cessation de paiement.

La nouvelle a fait grand bruit – même si nous, journalistes, savions que la Key était en difficulté. Mais ce que peu d’entre nous ont compris, c’est que c’était le début de la pire crise économique que la Suède ait connue en 70 ans.

En novembre 1985, la Riksbank a aboli les dernières réglementations du marché du crédit et les banques ont été autorisées à prêter autant d’argent qu’elles le souhaitaient du jour au lendemain. Cette décision est connue sous le nom de « révolution de novembre ».

La clé, c’était une seule société financière à la fois qui empruntait aux banques pour prêter aux sociétés immobilières. Dans la seconde moitié des années 1980, l’économie était en plein essor et la valeur des biens immobiliers et des sociétés immobilières augmentait.

Mais en 1990, la situation s’est arrêtée.

L’invasion du Koweït a provoqué une hausse des taux d’intérêt, tandis que les déductions d’intérêts en Suède étaient limitées. Les sociétés immobilières à fort effet de levier se sont retrouvées en difficulté lorsque la valeur de leurs biens s’est effondrée.

Lorsqu’une telle entreprise, Allhus, n’a plus été en mesure de payer les intérêts, Nyckeln s’est effondrée. Gotabanken, qui avait prêté de l’argent à Nyckeln, a été rattrapée par la chute, mais la crise s’est propagée et plusieurs grandes banques suédoises ont failli s’effondrer.

D’une certaine manière, cette crise était typique : une période de taux d’intérêt relativement bas et de prêts généreux a conduit à un gonflement des valeurs et à des dettes importantes. Lorsque la bulle a éclaté, la crise s’est propagée au système financier.

Dans leur ouvrage emblématique « This Time is Different », les économistes américains Carmen Reinhart et Kenneth Rogoff notent que « l’accumulation excessive de dettes » a été un facteur constant dans les crises financières des 800 dernières années. Bien que les décideurs politiques expliquent à chaque fois que « cette fois-ci est différente », les mêmes erreurs se répètent.

Hans Sjögren, professeur d’histoire économique, reconnaît que l’augmentation des dettes est à l’origine des crises.

– Il doit y avoir une accumulation de dettes et cela peut durer depuis longtemps. L’accumulation de la dette est alimentée par l’argent bon marché, comme cela a été le cas au cours des dix dernières années », déclare-t-il.

M. Sjögren explique qu’en période de boom économique, les règles du crédit ont toujours tendance à s’assouplir. Les banques sont plus disposées à prêter à des conditions favorables. En fin de compte, une dette trop importante s’accumule.

– Les prêts sont favorisés d’une manière ou d’une autre. Cela peut se faire, par exemple, par des décisions de politique économique », explique M. Sjögren, en rappelant la révolution de novembre.

La crise financière de 2008-09 a été déclenchée par le fait qu’un grand nombre d’entreprises de la zone euro se sont retrouvées dans une situation de crise. bulle immobilière aux États-Unis. Pendant plusieurs années, les prêts ont été généreux, même pour des emprunteurs qui n’étaient pas vraiment solvables. Les prêts étaient constamment reconditionnés avec de nouveaux prêts. Lorsque le krach est survenu, plusieurs banques ont fait faillite ou ont été sauvées par le gouvernement.

Mais à la base, il y a une combinaison de pressions politiques – plus d’Américains doivent avoir le droit de posséder leur propre maison – et une libéralisation profonde du système bancaire. L’accumulation de la dette pouvait se poursuivre.

– Lorsque l’économie est en plein essor – tant que le soleil brille – il n’y a pas de problème. Mais s’il y a un retournement de situation, que vous entrez en récession et que les entreprises et les ménages sont endettés, alors les problèmes deviennent apparents. C’est alors que les coûts réels des prêts deviennent apparents », explique M. Sjögren.

La question à laquelle il est difficile de répondre est la suivante si nous sommes confrontés à une crise financière aujourd’hui. Non, répondent Finansinspektionen et la Riksbank. Les banques suédoises sont fortes, c’est leur mantra.

Mais nous avons connu une longue période de taux d’intérêt extrêmement bas. En fin de compte, cette situation est perçue par beaucoup comme normale, alors qu’elle ne l’est pas.

– Nous avons tendance à voir les temps que nous vivons et à croire qu’ils vont continuer ainsi. C’est alors que cela devient dangereux, déclare Hans Sjögren.

En Suède, Finansinspektionen en particulier a a tenté de freiner le désir d’emprunter des ménages par le biais du plafond hypothécaire et des deux exigences en matière d’amortissement.

Toutefois, M. Sjögren estime que le gouvernement et le parlement ont également une grande responsabilité dans la prévention de l’endettement excessif.

– Une erreur historique de la part des hommes politiques est de ne pas avoir réduit les déductions d’intérêts lorsque les taux d’intérêt étaient si bas. Ils auraient pu les réduire de cinq points de pourcentage chaque année ou presque », déclare-t-il.

Les crises financières finissent par passer, mais elles coûtent de l’argent et de l’impuissance. Après le krach immobilier des années 1990, de nombreuses entreprises ont fait faillite, le chômage a grimpé en flèche et les contribuables ont dû renflouer les banques.

L’État a créé une autorité spéciale, Bankstödsnämnden (plus connue sous le nom de Bankakuten), qui a repris la propriété de Nordbanken (qui fait aujourd’hui partie de Nordea). Une société spéciale, Securum, a repris les créances douteuses pour lesquelles l’emprunteur ne pouvait pas payer comme convenu, pour une valeur de 50 milliards de couronnes suédoises.

La reprise s’est amorcée à partir du milieu des années 1990. Securum et Bankakuten ont pu être liquidées et la Suède est entrée dans une longue période de prospérité économique avec des salaires réels en hausse.

Jusqu’à l’année dernière. Aujourd’hui, les salaires réels et les prix de l’immobilier sont en baisse et la société immobilière SBB, touchée par la crise, cherche un acheteur.

Il semble que les leçons des années 1990 aient été oubliées.

– La rétrospection est la seule vraie science, affirme Hans Sjögren, tout en soulignant qu’il n’y a rien de nouveau dans une crise financière, si ce n’est ce qui a été oublié.